SPAN маржа: как система управления рисками меняет правила игры на рынке опционов и фьючерсов

Адам Хейс, Ph.D., CFA — финансовый аналитик с более чем 15-летним опытом работы на Уолл-стрит в качестве трейдера производных инструментов. Помимо глубоких знаний в торговле деривативами, он эксперт в экономике и поведенческих финансах. Адам получил степень магистра экономики в The New School for Social Research и докторскую степень по социологии в Университете Висконсина в Мэдисоне. Он является обладателем сертификата CFA и лицензий FINRA Series 7, 55 и 63. В настоящее время занимается исследовательской деятельностью и преподаванием экономической социологии и социальных аспектов финансов в Еврейском университете в Иерусалиме.

Что такое SPAN маржа?

SPAN (Standardized Portfolio Analysis of Risk) — это передовая система, используемая многими биржами опционов и фьючерсов по всему миру для определения требований к марже. Она основывается на сложных алгоритмах, которые оценивают общий риск портфеля трейдера за один торговый день, устанавливая тем самым необходимый размер залога.

Основные моменты

• SPAN маржа рассчитывается на базе комплексной оценки однодневного риска всего портфеля трейдера.
• Расчёты опираются на риск-массивы и смоделированные сценарии, которые анализируются алгоритмами высокой точности.
• Основные параметры — цены страйков, безрисковые процентные ставки, колебания цен базовых активов, изменения волатильности и время до истечения срока контрактов.
• Трейдеры, пишущие опционы и фьючерсы, должны поддерживать достаточный уровень маржи для покрытия возможных убытков.
• Многие ведущие биржи деривативов применяют систему SPAN для управления маржой.

Принцип работы SPAN маржи

Маржа по опционам — это сумма средств, которую трейдер должен внести на счёт для возможности торговли опционами. В отличие от маржи для акций, которая представляет собой кредит от брокера, маржа для опционов на фьючерсы — это гарантийный депозит, часто вложенный в краткосрочные казначейские облигации США (T-bills), приносящие проценты.

Система SPAN определяет маржу для каждой позиции в портфеле, основываясь на наихудшем возможном однодневном движении цены. Для этого создаётся риск-массив, который учитывает потенциальные прибыли или убытки в различных рыночных условиях, включая изменения цены, волатильности и времени до экспирации.

Входные данные для модели включают цены страйков, безрисковые ставки, колебания цен базовых активов, волатильность и оставшееся время до истечения. Система также умеет перераспределять избыточную маржу между позициями, оптимизируя использование капитала.

Система SPAN и её преимущества

Для трейдеров опционов на фьючерсы SPAN предлагает более логичный и выгодный подход к расчету маржи по сравнению с системами, применяемыми на рынках акций. Однако не все брокеры предоставляют клиентам минимальные требования SPAN, поэтому важно выбирать партнёров, поддерживающих этот стандарт.

Уникальность SPAN заключается в способности учитывать весь портфель, а не только отдельные сделки, что позволяет учитывать взаимозависимости и снижать общий риск.

Важные нюансы

Правила маржинальных требований могут отличаться на различных биржах. Например, Чикагская биржа опционов (CBOE) использует собственную систему, отличную от SPAN, применяемого на Чикагской товарной бирже (CBOT) и Чикагской бирже товарных фьючерсов (CME).

Биржи фьючерсов заранее устанавливают размер маржи, основанный на дневных лимитах цен, что позволяет оценить наихудшее возможное движение цены за день по любой открытой позиции.

Риск-аналитика включает также изменения волатильности, формируя риск-массивы для каждого страйка и контракта. Так, например, для короткой колл-позиции наихудший сценарий — это резкий рост цены базового актива и повышение волатильности, что приводит к максимальным убыткам.

Преимущества использования SPAN

Одним из ключевых преимуществ является возможность использования казначейских облигаций США в качестве маржинального залога, который приносит проценты. Несмотря на небольшую скидку (например, 0,5% на CME), высокая ликвидность и низкий риск T-bills делают их привлекательным инструментом для обеспечения требований по марже.

SPAN также выгоден для трейдеров, комбинирующих опционы пут и колл, поскольку система учитывает взаимное хеджирование позиций, что может значительно снизить общий размер требуемой маржи.

Например, при открытии кредитного спреда на S&P 500 с коротким колл-опционом на 15% вне денег и экспирацией через три месяца, первоначальная маржа может составить около $3,000–$4,000. Если добавить кредитный спред пут с компенсирующим дельта-фактором, общий риск не увеличивается, и дополнительная маржа не требуется.

Особые аспекты

Поскольку SPAN анализирует наихудшее однодневное движение портфеля, убытки по одной стороне часто компенсируются прибылью по другой. Однако идеального хеджа нет — повышение волатильности при экстремальных движениях может негативно повлиять на обе стороны, а изменение гаммы изменит дельта-факторы.

Тем не менее, SPAN избегает двойного начисления маржи для таких стратегий, как покрытый короткий стрэнгл, фактически удваивая маржинальную мощность трейдера. Аналогичные стратегии на рынке акций не получают подобных преимуществ.

Что такое SPAN маржа в торговле опционами?

В торговле опционами SPAN маржа выступает в роли залога, обеспечивающего покрытие возможных неблагоприятных движений цен. Это минимальная маржа, необходимая для совершения сделки с фьючерсами или опционами, рассчитанная на основе стандартизированной оценки риска портфеля.

Начисляется ли процент за маржу ежедневно?

При покупке акций в кредит (торговля на марже) проценты начисляются ежедневно и списываются со счета ежемесячно. Если на счету недостаточно средств для оплаты процентов, брокер может потребовать дополнительное обеспечение — маржин-колл.

Как работает SPAN маржа?

SPAN рассчитывается с помощью стандартных моделей риска, учитывающих различные рыночные сценарии, и определяет максимальные возможные убытки за один день торговли. Самый неблагоприятный сценарий задаёт размер маржи, необходимой для покрытия риска.

Изучите полезные статьи в категории Торговля опционами и деривативами на дату 14-05-2022. Статья под заголовком "SPAN маржа: как система управления рисками меняет правила игры на рынке опционов и фьючерсов" предлагает глубокий анализ и практические советы в области Торговля опционами и деривативами. Каждая статья подготовлена экспертами для предоставления максимальной ценности читателям.

Статья " SPAN маржа: как система управления рисками меняет правила игры на рынке опционов и фьючерсов " расширяет ваши знания в категории Торговля опционами и деривативами, держит вас в курсе последних событий и помогает принимать обоснованные решения. Каждая статья основана на уникальном контенте, обеспечивая оригинальность и качество.