Опционный спред с корректировкой: как оценить доходность облигаций с встроенными опционами

Гордон Скотт — опытный инвестор и технический аналитик с более чем 20-летним стажем. Он является сертифицированным рыночным техником (CMT).

Что такое опционный спред с корректировкой (OAS)?

Опционный спред с корректировкой (OAS) представляет собой разницу между доходностью фиксированного дохода и безрисковой ставкой, скорректированную с учётом встроенных опционов. В качестве безрисковой ставки обычно берутся доходности казначейских облигаций США. Этот спред добавляется к цене облигации, чтобы скорректировать её стоимость с учётом опционов, влияющих на денежные потоки.

Основные моменты

• OAS измеряет разницу в доходности между облигациями с встроенными опционами, такими как ипотечные ценные бумаги (MBS) или облигации с опциями досрочного погашения, и доходностью гособлигаций США.
• Встроенные опционы — это положения в некоторых ценных бумагах, позволяющие инвестору или эмитенту осуществлять определённые действия, например, досрочный отзыв облигации.
• Используя исторические данные и модели волатильности, OAS учитывает, как встроенные опционы могут изменить будущие денежные потоки и, соответственно, стоимость облигации.

Понимание опционного спреда с корректировкой (OAS)

OAS помогает инвесторам сравнивать денежные потоки фиксированного дохода с эталонными ставками, одновременно учитывая влияние встроенных опционов и рыночной волатильности. Аналитики разделяют ценные бумаги на облигацию и встроенный опцион, что позволяет объективно оценить привлекательность инвестиций по текущей цене. Такой подход гораздо точнее простого сравнения доходности к погашению с бенчмарком.

Для расчёта OAS используются исторические данные о колебаниях процентных ставок и скоростях досрочных погашений. Эти вычисления сложны, поскольку моделируют будущие изменения ставок, поведение ипотечных заёмщиков и вероятность досрочного выкупа. Часто применяются продвинутые статистические методы, например, анализ Монте-Карло для прогнозирования вероятности досрочных платежей.

Опционы и волатильность

Доходность к погашению (YTM) облигации — это доходность по эталонной ценной бумаге, обычно казначейской облигации с аналогичным сроком, плюс премия за риск. Однако ситуация усложняется, если у облигации есть встроенные опционы: колл-опционы позволяют эмитенту выкупить облигацию досрочно по фиксированной цене, а пут-опционы дают держателю право продать облигацию обратно эмитенту в определённые даты. OAS корректирует спред, учитывая возможные изменения денежных потоков из-за этих опционов.

OAS учитывает два вида волатильности: изменения процентных ставок, влияющие на все облигации, и риск досрочного погашения. Главная сложность метода в том, что он опирается на исторические данные для прогноза будущего, не всегда учитывая экономические изменения, которые могут повлиять на поведение заемщиков.

Различия между OAS и Z-Spread

Важно не путать OAS с Z-спредом. Z-спред — это постоянный спред, который приравнивает цену облигации к приведённой стоимости её денежных потоков вдоль доходности казначейских облигаций. Однако Z-спред не учитывает стоимость встроенных опционов, которые могут существенно изменить настоящую стоимость облигации. Именно поэтому Z-спред называют статическим спредом.

OAS — это динамическая модель, которая корректирует Z-спред с учётом стоимости встроенных опционов. Она зависит от применяемых моделей и учитывает вероятность досрочного погашения, позволяя более точно оценить инвестиции с учётом рыночных условий.

Пример: ипотечные ценные бумаги

Ипотечные ценные бумаги (MBS) часто содержат встроенные опционы из-за риска досрочного погашения ипотек. Встроенный опцион существенно влияет на будущие денежные потоки и текущую стоимость MBS. OAS — незаменимый инструмент для оценки таких бумаг. Риск досрочного погашения возникает, когда домовладелец погашает ипотеку досрочно, что чаще происходит при снижении процентных ставок. Больший OAS сигнализирует о более высокой доходности, оправдывающей повышенные риски.

Ознакомьтесь с последними новостями и актуальными событиями в категории Торговля опционами и деривативами на дату 19-11-2020. Статья под заголовком "Опционный спред с корректировкой: как оценить доходность облигаций с встроенными опционами" предоставляет наиболее релевантную и достоверную информацию в области Торговля опционами и деривативами. Каждая новость тщательно проанализирована, чтобы дать ценную информацию нашим читателям.

Информация в статье " Опционный спред с корректировкой: как оценить доходность облигаций с встроенными опционами " поможет вам принимать более обоснованные решения в категории Торговля опционами и деривативами. Наши новости регулярно обновляются и соответствуют журналистским стандартам.