Теория смещённых ожиданий: как формируется структура процентных ставок

Дэниел Ратберн — редактор ZAMONA, специализирующийся на налогах, бухгалтерии, нормативных актах и криптовалютах.

Что такое теория смещённых ожиданий?

Теория смещённых ожиданий описывает структуру процентных ставок, утверждая, что форвардные ставки не просто отражают текущие прогнозы рынка относительно будущих ставок, а искажены дополнительными факторами. В отличие от теории чистых ожиданий, где долгосрочные ставки являются точным отражением ожидаемых краткосрочных ставок, теория смещённых ожиданий учитывает влияние предпочтений инвесторов и рыночных сегментаций. К двум ключевым направлениям этой теории относятся теория предпочтения ликвидности и теория предпочтительных сегментов. Обе помогают объяснить привычный восходящий наклон кривой доходности.

Основные моменты

• Теория смещённых ожиданий подчёркивает, что долгосрочные процентные ставки зависят не только от ожиданий будущих краткосрочных ставок, но и от других факторов.
• Она объясняет, почему кривая доходности обычно имеет восходящий наклон.
• В основе теории лежат две модели — предпочтение ликвидности и предпочтительный сегмент рынка.

Как понять теорию смещённых ожиданий

Сторонники теории утверждают, что форма кривой доходности формируется не только из ожиданий будущих ставок, но и под влиянием системных факторов, отражающих предпочтения инвесторов по облигациям с разными сроками погашения. Если бы долгосрочные ставки полностью зависели от прогнозов, восходящий наклон кривой означал бы, что инвесторы ожидают роста краткосрочных ставок. Однако реальность показывает, что такой однозначной связи нет, и теория смещённых ожиданий объясняет это особенностями предпочтений рынка.

Две популярные версии теории — теория предпочтения ликвидности и теория предпочтительных сегментов. Первая предполагает наличие премии за риск в долгосрочных облигациях, вторая — частичную сегментацию рынка по срокам, в результате чего ставки формируются независимо в разных сегментах.

Теория предпочтения ликвидности

В основе этой теории лежит идея, что инвесторы готовы платить больше за более ликвидные активы. Они требуют повышенную доходность за менее ликвидные долгосрочные облигации, что создаёт премию за ликвидность. Эта премия увеличивается с ростом срока облигации и объясняет восходящий наклон кривой доходности, даже если ожидаемые будущие ставки остаются стабильными или снижаются. Таким образом, форвардные ставки включают в себя как ожидания процентных ставок, так и премию за ликвидность.

Инвесторы предпочитают краткосрочные инвестиции, чтобы снизить риски, связанные с изменениями ставок. Чтобы привлечь покупателей к долгосрочным облигациям, эмитенты предлагают дополнительный доход, компенсирующий повышенный риск и меньшую ликвидность. На практике это проявляется в том, что доходность долгосрочных облигаций обычно выше, чем краткосрочных.

Теория предпочтительных сегментов

Эта теория утверждает, что облигации разных сроков не являются взаимозаменяемыми, и инвесторы имеют предпочтения в отношении определённых сроков — своих «предпочтительных сегментов». Рынки облигаций частично сегментированы, и спрос с предложением в каждом сегменте формируют ставки независимо, но инвесторы могут переходить между сегментами при наличии достаточной премии.

Так, инвесторы обычно отдают предпочтение краткосрочным облигациям и не будут покупать долгосрочные бумаги с той же доходностью. Чтобы привлечь инвесторов в другие сегменты, необходимо предложить более высокую доходность. Помимо процентных рисков и инфляции, на выбор сроков влияют и другие факторы, формирующие спрос в каждом сегменте.

Ознакомьтесь с последними новостями и актуальными событиями в категории Денежно-кредитная политика на дату 20-12-2020. Статья под заголовком "Теория смещённых ожиданий: как формируется структура процентных ставок" предоставляет наиболее релевантную и достоверную информацию в области Денежно-кредитная политика. Каждая новость тщательно проанализирована, чтобы дать ценную информацию нашим читателям.

Информация в статье " Теория смещённых ожиданий: как формируется структура процентных ставок " поможет вам принимать более обоснованные решения в категории Денежно-кредитная политика. Наши новости регулярно обновляются и соответствуют журналистским стандартам.