Международная модель оценки капитальных активов: расширенный подход к инвестициям

Томас Дж. Каталано — сертифицированный финансовый планировщик (CFP) и зарегистрированный инвестиционный консультант в штате Южная Каролина, основавший собственную финансовую консультационную фирму в 2018 году. Его опыт охватывает инвестиции, пенсионное планирование, страхование и финансовое консультирование.

Инвестирование в любые активы сопряжено с рисками, которые можно минимизировать с помощью финансовых инструментов для оценки ожидаемой доходности. Модель оценки капитальных активов (CAPM) — один из таких инструментов. Эта модель рассчитывает необходимую доходность актива, используя ожидаемую доходность рынка, безрисковую ставку и чувствительность актива к рыночным колебаниям.

Однако модель CAPM основана на ряде предположений, таких как отсутствие транзакционных издержек, налогов, возможность заимствования и кредитования по безрисковой ставке, а также рациональность и риск-неприязнь инвесторов. Эти предположения не всегда отражают реальную инвестиционную среду. Тем не менее, CAPM остается полезным инструментом для оценки ожидаемой доходности.

Для преодоления ограничений CAPM были разработаны расширенные модели, включая Международную модель оценки капитальных активов (ICAPM). ICAPM использует те же базовые параметры, что и CAPM, но дополнительно учитывает валютные и другие глобальные факторы, влияющие на доходность активов. Благодаря этому ICAPM является более практичным инструментом для международных инвесторов, хотя и сохраняет некоторые ограничения.

Как работают расчёты ICAPM

Понимание ICAPM начинается с базовых принципов CAPM, согласно которым инвесторы требуют компенсацию за:

1. временную стоимость денег, превышающую безрисковую ставку;
2. приемлемый рыночный риск, выраженный в премии за риск, умноженной на бета-коэффициент актива.

ICAPM расширяет этот подход, добавляя компенсацию за прямое и косвенное воздействие валютных колебаний. Модель учитывает чувствительность доходности актива к изменениям валютных курсов, что особенно важно для активов с международным влиянием.

Например, если американская компания закупает комплектующие в Китае, укрепление доллара по отношению к юаню снижает стоимость импорта, что положительно влияет на прибыль и доходность инвестиций. Для оценки валютного риска инвесторы рассчитывают валютную премию за риск (FCRP), основываясь на разнице между ожидаемым спотовым курсом и форвардным курсом, делённой на текущий спотовый курс, и умножают на чувствительность доходности к валютным изменениям.

Формула ожидаемой доходности по ICAPM выглядит так:
Ожидаемая доходность = Безрисковая ставка + β × (Рыночная доходность − Безрисковая ставка) + β × Валютная премия за риск (FCRP),
где:
Безрисковая ставка — ставка доходности без риска в локальной валюте;
β — коэффициент бета, отражающий чувствительность актива;
Рыночная доходность — ожидаемая доходность мирового рынка;
FCRP — премия за валютный риск.

Ключевые предположения модели

Несмотря на улучшения, ICAPM сохраняет ряд важных предположений, главным из которых является интеграция международных рынков капитала. Если рынки сегментированы, активы с одинаковым риском, но в разных валютах могут иметь различные цены, что приводит к неэффективному распределению ресурсов. Также предполагается возможность неограниченного кредитования и заимствования по безрисковой ставке.

Практическое применение ICAPM

Эффективность ICAPM зависит от понимания его предпосылок. Модель помогает инвесторам оценивать влияние валютных колебаний на операционные показатели компаний и, следовательно, на доходность активов в разных странах.

Например, инвестор из США, сравнивающий два японских актива — одну компанию, полностью оперирующую в йенах, и другую, получающую доходы в долларах, но с затратами в йенах — должен учитывать влияние укрепления или ослабления доллара на прибыль и необходимую доходность каждого актива.

Выводы

ICAPM — важный инструмент для оценки требуемой доходности активов с учётом глобальных и валютных факторов. В сочетании с другими финансовыми методами он помогает инвесторам принимать более обоснованные решения. Однако, поскольку модель опирается на предположение интегрированных рынков, активное управление портфелем и внимательный анализ валютных рисков остаются ключевыми для достижения превосходных результатов.

Откройте для себя интересные темы и аналитические материалы в категории Навыки трейдинга на дату 15-06-2019. Статья под заголовком "Международная модель оценки капитальных активов: расширенный подход к инвестициям" предоставляет новые идеи и практические рекомендации в области Навыки трейдинга. Каждая тема тщательно проанализирована, чтобы дать читателям полезную информацию.

Тема " Международная модель оценки капитальных активов: расширенный подход к инвестициям " помогает принимать более разумные решения в категории Навыки трейдинга. Все темы на нашем сайте уникальны и предлагают ценную информацию для аудитории.