Как защититься от рисков инвестиций в ипотечные ценные бумаги

Ипотечные ценные бумаги (MBS) представляют собой вид активов, обеспеченных ипотечными кредитами или их пулом. Эти ценные бумаги можно купить или продать через брокера. Их эмитируют государственные предприятия, федеральные агентства или частные финансовые компании.

Особенности ипотечных ценных бумаг

MBS привлекают инвесторов своей доходностью, однако обладают уникальными характеристиками, которые повышают риски по сравнению с обычными облигациями.

• Ипотечные ценные бумаги обеспечиваются пулом жилых ипотек.
• Ежемесячные платежи по ипотекам проходят через банк-эмитент и поступают инвесторам.
• В отличие от облигаций, где основной долг выплачивается в конце срока, в MBS происходит ежемесячное погашение части основного долга вместе с процентами.
• Инвесторы получают не только плановые выплаты, но и непредсказуемые досрочные возвраты капитала из-за рефинансирования, продажи жилья или банкротства заемщиков. Это затрудняет точное прогнозирование срока обращения MBS.

Особое внимание уделяется риску досрочного погашения, и для его оценки используется показатель средневзвешенного срока жизни (WAL).

Что такое средневзвешенный срок жизни (WAL)?

WAL — это статистический показатель, отражающий эффективный срок обращения MBS. Он рассчитывается как сумма произведений времени каждого платежа (в годах или месяцах) на долю погашенного основного долга в этот момент. Таким образом, WAL учитывает погашения капитала в течение всего срока ценной бумаги.

Представьте линию времени от выпуска MBS до его окончательного срока, где WAL — это точка равновесия, подобно тому, как дети разного веса уравновешивают качели, занимая разные места.

Доходность и внутренняя норма доходности

MBS обращаются на рынке, и их цена может быть выше, ниже или равна номиналу в зависимости от текущих ставок. Ценные бумаги с текущей купонной ставкой торгуются около номинала, с высокой купонной ставкой — с премией, а с низкой — с дисконтом. Котируемая доходность — это внутренняя норма доходности, при которой приведенная стоимость всех будущих платежей равна текущей цене бумаги. Однако эта доходность всегда зависит от предположений о досрочных выплатах.

Предположение о досрочных выплатах крайне важно, поскольку инвесторы заранее знают, что они будут, но не могут точно предсказать их время и объем. Кроме того, разные типы MBS реагируют на досрочные выплаты по-разному: для премиальных ценных бумаг досрочные выплаты обычно ускоряются, а для дисконтовых — замедляются.

Что такое фактическая доходность?

Фактическая доходность — это доход, который инвестор получает, учитывая реальные досрочные выплаты, а не предполагаемые при расчете котируемой доходности. Если досрочные выплаты происходят быстрее или медленнее, это по-разному влияет на премиальные и дисконтовые MBS.

Например, при премиальной цене более быстрые досрочные выплаты приводят к снижению доходности, так как инвестор вынужден реинвестировать выплаты по более низкой ставке. Медленные выплаты, наоборот, увеличивают доходность. Для дисконтовых MBS быстрые досрочные выплаты выгодны, поскольку позволяют реинвестировать по более высокой ставке, а медленные снижают доходность.

Какие существуют предположения о досрочных выплатах?

Существует несколько моделей и стандартов для прогнозирования досрочных выплат, каждая со своими плюсами и минусами.

Стандартная ипотечная доходность

Самая простая модель предполагает отсутствие досрочных выплат до 12-го года, когда все кредиты погашаются одновременно. Это удобно для расчетов, но игнорирует важную часть досрочных выплат в первые годы, что ведет к занижению доходности для дисконтовых и завышению для премиальных MBS.

Метод FHA

Метод основан на статистике Федерального жилищного агентства США (FHA), которое собирает данные о реальных досрочных выплатах по ипотечным кредитам. Это более реалистичная, но менее однородная модель, так как данные обновляются ежегодно, что усложняет сравнение разных бумаг.

Постоянный уровень досрочных выплат (CPR)

CPR предполагает, что ежегодный процент досрочного погашения основного долга остается постоянным. Эта модель удобна для аналитики и подчеркивает субъективность выбора предположений о досрочных выплатах. Её месячный аналог называется «одиночная месячная смертность» (SMM).

Стандартная модель PSA

Наиболее распространенная модель разработана Ассоциацией публичных ценных бумаг (PSA). Она предусматривает постепенный рост CPR от 0% до 6% за первые 30 месяцев, после чего ставка стабилизируется. При необходимости скорость досрочных выплат корректируется в процентах относительно стандарта (например, 200% PSA или 50% PSA).

• MBS с 200% PSA предполагают удвоенную скорость роста CPR, достигая 12%.
• MBS с 50% PSA — половину стандартного темпа, достигая 3% CPR.

Итог

Хотя расчет WAL и предположений о досрочных выплатах требует ряда допущений и не является абсолютно точным, этот подход помогает инвесторам делать более обоснованные прогнозы по срокам и доходности ипотечных ценных бумаг, существенно снижая риски, связанные с досрочными погашениями.

Откройте для себя интересные темы и аналитические материалы в категории Торговля опционами и деривативами на дату 24-04-2021. Статья под заголовком "Как защититься от рисков инвестиций в ипотечные ценные бумаги" предоставляет новые идеи и практические рекомендации в области Торговля опционами и деривативами. Каждая тема тщательно проанализирована, чтобы дать читателям полезную информацию.

Тема " Как защититься от рисков инвестиций в ипотечные ценные бумаги " помогает принимать более разумные решения в категории Торговля опционами и деривативами. Все темы на нашем сайте уникальны и предлагают ценную информацию для аудитории.