Как ограничение доходности государственных облигаций может повлиять на рост долгов США

Основные моменты

• За последние два года выплаты только по процентам по долгам США почти удвоились.
• Во время Второй мировой войны США ограничивали доходность государственных облигаций; Япония и Австралия применяли подобные меры в более недавнее время.
• Установление потолка доходности может спровоцировать рост инфляции, ставшей причиной увеличения затрат на обслуживание долга.

Министерство финансов США объявило о планах очередных аукционов по рефинансированию долга на фоне роста доходности казначейских облигаций до максимальных за два десятилетия уровней.

Доходность 10-летних облигаций выросла на 0,82% в сентябре и октябре и недавно превысила отметку в 5%, что вызывает вопросы о возможности ограничения доходности для сдерживания расходов на обслуживание долга, учитывая, что денежные резервы министерства в июне упали ниже $23 млрд.

Хотя подобные меры спорны и редки, они не являются беспрецедентными и требуют сотрудничества с Федеральной резервной системой. Министерство финансов не предоставило комментариев по этому вопросу.

Практическая эффективность такого ограничения остается сомнительной, особенно учитывая риск возобновления инфляционного давления во всем мире.

«Существует риск неконтролируемой инфляции, если установленный потолок доходности будет поддерживаться без отказа от него», — отмечает Джейсон Сатчелл, доцент финансов Северо-Западного университета Миссури.

Углубление долговых обязательств

Дефицит федерального бюджета США увеличился примерно на $320 млрд до $1,7 трлн в прошлом финансовом году. Одновременно повышение ставок ФРС для борьбы с инфляцией значительно увеличило расходы на обслуживание долга.

Финансирование дефицита и растущих процентных выплат, а также погашение основного долга создают все более жесткие финансовые условия для министерства.

В прошлом финансовом году Минфин выплатил $659 млрд процентов — рост на 38% по сравнению с предыдущим годом и на 87% за два года. Для сравнения, расходы на национальную оборону составили $821 млрд. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует удвоение ежегодных выплат по процентам до $1,4 трлн в течение следующего десятилетия.

Значительная фискальная поддержка во время пандемии COVID-19 резко увеличила государственный долг, который сейчас составляет $33,6 трлн — это более чем в три раза превышает показатели начала XXI века и на $6 трлн превышает годовой ВВП страны.

Ограничение доходности: опыт истории

Цены облигаций и их доходность движутся в противоположных направлениях; искусственное ограничение доходности нарушит этот баланс, даже если позволит сдержать рост затрат на обслуживание долга.

Однако подобные меры уже применялись. Во время Второй мировой войны Федеральный резерв помогал Минфину удерживать доходность краткосрочных облигаций на уровне 0,375% и долгосрочных — на 2,5%. Эта политика не была официально объявлена, а администрация Рузвельта ввела ограничение цен для снижения инфляционных ожиданий.

ФРС покупала около 10% всех выпущенных облигаций с марта 1942 по август 1945 года, включая 87% краткосрочных облигаций. Контроль над доходностью сохранялся до 1951 года, даже после окончания войны.

В более недавнее время Япония и Австралия применяли контроль кривой доходности: Австралия во время пандемии, а Япония — в течение семи лет, пытаясь бороться с дефляцией.

Возможные преимущества

Некоторые эксперты считают, что недавний рост доходности облигаций обусловлен не только повышением ставок ФРС, но и опасениями инвесторов относительно финансовой устойчивости правительства.

В августе Fitch понизило кредитный рейтинг США с AAA до AA+. Среди ведущих рейтинговых агентств только Moody's сохранило высший рейтинг.

Спрос со стороны ключевых инвесторов существенно снизился: Япония и Китай, ранее крупнейшие держатели американских облигаций, сейчас владеют лишь 8% от общего объема — рекордно низкий показатель за последние годы.

Хотя ограничение доходности могло бы снизить затраты на обслуживание долга, оно может дополнительно ослабить спрос на облигации.

«Теоретический потолок доходности сегодня приведет к снижению интереса к казначейским бумагам, так как инвесторы будут искать более выгодные инструменты», — говорит Сатчелл.

Тем не менее, это может снизить доходности корпоративных и обеспеченных активами облигаций, что потенциально приведет к снижению ипотечных ставок.

Банки, держащие казначейские бумаги, также могут улучшить свои балансы, что поможет снизить нестабильность, наблюдавшуюся среди региональных банков в связи с ростом процентных ставок.

Риски инфляции перевешивают

Однако позитивные эффекты могут быть нивелированы рисками возобновления инфляционного давления. Для реализации ограничения доходности ФРС придется расширить денежную базу.

Как и во время Второй мировой войны, введение потолка потребует от ФРС значительного увеличения баланса за счет покупки облигаций, что противоречит текущей жёсткой монетарной политике.

В конечном счете, ФРС придется выбирать между отказом от ограничения или допущением высокой инфляции.

Кроме того, ограничение доходности может применяться только к новым выпускам облигаций, так как ретроактивное применение вызовет юридические сложности и маловероятно.

Искусственное удержание доходности может также привести к дальнейшему понижению кредитных рейтингов США.

По мнению Сатчелла, министерство финансов могло бы избежать части проблем, если бы активнее рефинансировало долг до начала борьбы ФРС с инфляцией.

«Минфин недостаточно эффективно управлял своими обязательствами при низких ставках», — заключил эксперт.

Ознакомьтесь с последними новостями и актуальными событиями в категории Новости рынков на дату 14-11-2023. Статья под заголовком "Как ограничение доходности государственных облигаций может повлиять на рост долгов США" предоставляет наиболее релевантную и достоверную информацию в области Новости рынков. Каждая новость тщательно проанализирована, чтобы дать ценную информацию нашим читателям.

Информация в статье " Как ограничение доходности государственных облигаций может повлиять на рост долгов США " поможет вам принимать более обоснованные решения в категории Новости рынков. Наши новости регулярно обновляются и соответствуют журналистским стандартам.