Основы инвестирования в частный капитал: ключевые термины и стратегии

Гордон Скотт — опытный инвестор и технический аналитик с более чем 20-летним стажем. Он является сертифицированным специалистом по техническому анализу (CMT).

Частный капитал — это инвестиции в компании, которые не представлены на бирже и не торгуются публично. Фонды частного капитала приобретают публичные и частные компании с целью увеличить их стоимость в течение нескольких лет, чтобы впоследствии выгодно их продать.

Обычно срок действия фондов частного капитала составляет 10 лет и более, однако средний период владения компанией — около пяти лет. Инвестиции в частный капитал характеризуются низкой ликвидностью: выйти из них раньше срока сложно, а получение дохода может занять годы.

Раньше минимальный порог инвестиций составлял около 25 миллионов долларов и был доступен только институциональным и состоятельным инвесторам. В последнее время некоторые фонды снизили порог до 25 тысяч долларов для аккредитованных и квалифицированных клиентов.

Специализированный характер отрасли и сложная структура ведут к использованию профессионального жаргона, который может показаться непонятным для новичков.

Основные выводы

• Фонды частного капитала собирают средства для покупки компаний и стремятся увеличить их стоимость перед выходом из инвестиций.
• В индустрии сформировался специализированный словарь для определения вознаграждений менеджеров и оценки эффективности фондов.
• Carried interest — доля прибыли фонда, являющаяся основной частью вознаграждения менеджеров, облагается налогом как долгосрочный прирост капитала, что выгоднее по ставке.
• Hurdle rate (предпочтительная доходность) — минимальная доходность, которую должны получить инвесторы, прежде чем управляющий сможет получить carried interest.
• Коэффициенты, такие как investment multiple и realization multiple, помогают оценить эффективность фонда с точки зрения потенциальных инвесторов.

Основные термины частного капитала

Перед разбором ключевых коэффициентов важно понять базовые понятия, используемые в индустрии. Некоторые термины являются уникальными для частного капитала, другие могут быть знакомы из альтернативных активов, например, хедж-фондов.

Ограниченные партнеры

Ограниченные партнеры — это инвесторы фонда, которые вносят капитал и оплачивают управленческие комиссии. Они защищены от убытков, превышающих их вложения, а также от юридической ответственности по делам фонда или компаний.

Генеральный партнер

Генеральный партнер — организация, обычно партнерство, управляющая фондом и его инвестициями. Они получают управленческие сборы в размере около 2% от активов фонда и долю прибыли — carried interest, обычно 20%, но может варьироваться от 5% до 30%. Управляющие активами могут получать часть этого вознаграждения.

Совет

Фонды частного капитала различаются по инвестиционной стратегии: венчурные фонды фокусируются на стартапах и молодых компаниях, тогда как фонды роста инвестируют в зрелые, развивающиеся компании.

Carried Interest

Carried interest — основная часть вознаграждения менеджеров фондов частного капитала, рассчитываемая как доля прибыли сверх установленного порога доходности для инвесторов.

В отличие от обычного дохода, carried interest, полученный от инвестиций, удерживаемых не менее трех лет, облагается налогом по ставке долгосрочного прироста капитала, которая значительно ниже максимальной ставки подоходного налога.

Критики считают такую налоговую практику несправедливой, поскольку менеджеры частного капитала облагаются налогом ниже, чем специалисты с аналогичным доходом из других сфер. Сторонники же отмечают, что это именно прирост капитала, а не заработная плата.

Предпочтительная доходность и механизм возврата (clawback)

В структуре вознаграждений часто указывается hurdle rate — минимальная годовая доходность, которую должны получить ограниченные партнеры, прежде чем генеральный партнер получит carried interest. Обычно этот показатель составляет около 8%.

Механизм clawback позволяет ограниченным партнерам вернуть часть carried interest, если последующие убытки снизят общую доходность фонда ниже установленного порога.

Обязанный капитал, вызовы средств и винтажи

Обязанный капитал — сумма, которую инвесторы обязуются вложить в фонд, но не переводят сразу. Средства предоставляются поэтапно по мере появления инвестиционных возможностей.

Вызовы средств (drawdowns) — запросы на капитал, направляемые ограниченным партнерам для финансирования конкретных сделок.

Год первого вызова капитала называется винтажем фонда. Накопленный вызванный капитал — это сумма, уже переведенная фондом, а инвестированный капитал — часть, вложенная непосредственно в портфельные компании.

Важно

Фонды частного капитала — закрытые фонды с ограниченным сроком сбора средств, после чего привлечение новых инвестиций прекращается.

Накопленные выплаты

Для анализа эффективности фонда инвесторы оценивают сумму и сроки накопленных выплат — общие доходы, выплаченные ограниченным партнерам.

Остаточная стоимость

Остаточная стоимость — рыночная стоимость оставшихся активов фонда, часто называемая чистой стоимостью активов (NAV). Она отражает текущую стоимость всех инвестиций, которые еще не были проданы.

Инвесторы сравнивают остаточную стоимость с первоначальной ценой приобретения; разница показывает нереализованную прибыль или убыток.

Часто фонды публикуют остаточную стоимость ежеквартально.

Основные коэффициенты частного капитала

После знакомства с терминами перейдем к финансовым показателям, которые широко используются в отрасли и обязательны к раскрытию согласно стандартам GIPS.

Investment Multiple (TVPI)

Investment multiple (полная стоимость к вложенному капиталу) рассчитывается как отношение суммы накопленных выплат и остаточной стоимости к инвестированному капиталу. Он показывает общий доход фонда относительно вложенных средств, но не учитывает временную стоимость денег.

Формула: Investment Multiple = (Накопленные выплаты + Остаточная стоимость) / Инвестированный капитал.

Realization Multiple (DPI)

Realization multiple (распределения к вложенному капиталу) — отношение накопленных выплат к инвестированному капиталу. Этот показатель отражает, какую часть дохода инвесторы уже получили.

Формула: Realization Multiple = Накопленные выплаты / Инвестированный капитал.

RVPI Multiple

RVPI (стоимость инвестиций к вложенному капиталу) — отношение остаточной стоимости фонда к вложенному капиталу. Он показывает долю прибыли, которая еще не реализована и зависит от текущей рыночной оценки активов.

Формула: RVPI = Остаточная стоимость / Инвестированный капитал.

PIC Multiple

PIC multiple — отношение инвестированного капитала к обязательствам по вкладам. Этот коэффициент показывает, какую часть обязательств фонда уже вызвали для инвестирования.

Формула: PIC Multiple = Инвестированный капитал / Обязанный капитал.

Кроме перечисленных, важным показателем является IRR (внутренняя норма доходности) с момента основания фонда (SI-IRR), который учитывает временную стоимость денег.

Новые стандарты GIPS

С 2020 года стандарты GIPS требуют от фондов частного капитала раскрывать всю указанную информацию в едином формате, включая мультипликаторы и годовые доходности с учетом времени.

Что такое buyout-фонд?

Buyout-фонд — тип фонда частного капитала, который приобретает контрольный пакет акций компании с целью оптимизировать её работу и повысить стоимость. Прибыль получается за счет роста стоимости компании и продажи доли.

Что такое фонд фондов (Fund-of-Funds)?

Фонд фондов инвестирует в другие фонды частного капитала, обеспечивая диверсификацию и упрощение управления для инвесторов, но при этом взимает дополнительные комиссии, что повышает общие расходы.

Кто такие институциональные инвесторы?

Институциональные инвесторы — организации, аккумулирующие средства для инвестиций: пенсионные фонды, университетские эндаументы, благотворительные организации, хедж-фонды и паевые фонды.

Заключение

Сильные исторические показатели частного капитала привлекают все больше инвесторов. По мере роста влияния отрасли понимание профессиональной терминологии и ключевых показателей позволит принимать более информированные решения и успешно управлять инвестициями.

Изучите полезные статьи в категории Альтернативные инвестиции на дату 20-09-2024. Статья под заголовком "Основы инвестирования в частный капитал: ключевые термины и стратегии" предлагает глубокий анализ и практические советы в области Альтернативные инвестиции. Каждая статья подготовлена экспертами для предоставления максимальной ценности читателям.

Статья " Основы инвестирования в частный капитал: ключевые термины и стратегии " расширяет ваши знания в категории Альтернативные инвестиции, держит вас в курсе последних событий и помогает принимать обоснованные решения. Каждая статья основана на уникальном контенте, обеспечивая оригинальность и качество.