Как работает «голый» шортинг и почему он вызывает споры на финансовых рынках

Адам Хейс, доктор философии и CFA, — финансовый аналитик с опытом работы на Уолл-стрит более 15 лет в качестве трейдера деривативами. Помимо глубоких знаний в торговле деривативами, Адам специализируется в области экономики и поведенческих финансов. Он получил степень магистра экономики в The New School for Social Research и докторскую степень в Университете Висконсина-Мэдисона по социологии. Является обладателем сертификата CFA и лицензий FINRA Series 7, 55 и 63. В настоящее время занимается исследованиями и преподаванием экономической социологии и социальных аспектов финансов в Еврейском университете в Иерусалиме.

Что такое «голый» шортинг?

«Голый» шортинг — это спорная форма продажи акций, при которой трейдер продаёт ценные бумаги, не имея их в наличии и не заимствуя их перед продажей. Эта практика была широко запрещена в США и ЕС после финансового кризиса 2007–2008 годов, однако случаи её применения до сих пор встречаются.

В отличие от традиционного шортинга, где акции берутся в долг у брокера перед продажей, здесь продавец не обеспечивает наличие актива, что может привести к искусственному дефициту и падению цены на акции. Цель — извлечь прибыль за счёт снижения стоимости, затем выкупив акции по более низкой цене для покрытия позиции.

Основные моменты

• «Голый» шортинг — незаконная практика продажи акций, которые не были подтверждены или заимствованы.
• Обычно перед открытием короткой позиции трейдер должен убедиться в возможности заимствования акций.
• Из-за технических и регуляторных пробелов «голый» шортинг всё ещё встречается, но регуляторы, такие как SEC, вводят новые правила прозрачности для борьбы с ним.

Как работает «голый» шортинг?

При «голом» шортинге продавец реализует акции без их фактического владения, заимствования или подтверждения доступа к ним. Это снижает риски, связанные с обязательствами по заимствованию, но увеличивает вероятность серьёзных финансовых потерь.

Регуляторы, включая SEC и Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA), считают эту практику способствующей нестабильности рынка и неэтичной, так как она искажает соотношение спроса и предложения.

Хотя «голый» шортинг может приносить значительную прибыль, он сопряжён с высокими рисками и обычно запрещён законом.

Процесс «голого» шортинга

Суть метода в двух шагах: сначала продаются акции без их фактического владения или заимствования, а затем покупаются по рыночной цене для закрытия позиции. Если акции недоступны или их покупка невозможна, возникает ситуация «невыполнения обязательств» (failure to deliver, FTD).

Например, трейдер продаёт 1000 акций компании А без их заимствования, рассчитывая на падение цены. Если цена снижается, он закрывает позицию, выкупая акции по более низкой стоимости. Если же цена растёт, трейдер несёт большие убытки, а при проблемах с ликвидностью может не найти нужное количество акций для покрытия.

Влияние на рынок

Шортинг в целом может оказывать давление на цену акций, снижая капитализацию компании и ограничивая её возможности по привлечению средств. «Голый» шортинг искажает ликвидность, создавая иллюзию наличия акций, которых на самом деле нет, что может привести к неправильному ценообразованию.

Важные факты

Хотя «голый» шортинг был ограничен нормативами с 2005 года, его активное пресечение усилилось после кризиса 2007–2008 годов, связанного с падением таких гигантов, как Lehman Brothers и Bear Stearns.

Законность «голого» шортинга

Правовой статус «голого» шортинга зависит от страны и регулируется сложными нормами. В США SEC ввела Regulation SHO в 2005 году, требующую от брокеров подтверждать возможность заимствования акций перед открытием короткой позиции, а после кризиса 2007–2008 годов полностью запретила «голый» шортинг.

Regulation SHO предусматривает публикацию списков акций с высоким уровнем FTD, что помогает контролировать нарушения. Несмотря на это, практика иногда продолжается, что регуляторы рассматривают как попытки манипуляций рынком.

Причины запрещения «голого» шортинга включают:

• Манипуляции рынком — искусственное снижение цен.
• Нарушение прозрачности — продажа акций, которых фактически нет, искажающая баланс спроса и предложения.
• Финансовые риски — возможность крупных потерь для инвесторов и недобросовестное влияние на рынок.

История «голого» шортинга

Практика шортинга существует с начала XVII века, когда голландский торговец Айзек Ле Маире применял её к акциям Голландской Ост-Индской компании. Впоследствии «голый» шортинг обвиняли в спекулятивных кризисах, например, в тюльпаном безумии 1630-х годов.

В 1773 году Великобритания первой запретила «голый» шортинг. После краха Уолл-стрит в 1929 году были введены дополнительные ограничения — правило Uptick, запрещающее открывать короткие позиции при падении цены. С 2005 по 2010 год SEC ужесточала контроль, стремясь полностью запретить «голый» шортинг.

Известные случаи «голого» шортинга

Одним из самых известных примеров считается крах Lehman Brothers в 2008 году: количество случаев FTD достигло уровня, превышающего показатель предыдущего года более чем в 57 раз, что может указывать на массовый «голый» шортинг. Генеральный директор Lehman Дик Фаулд утверждал, что именно это ускорило крах компании, хотя последующие исследования давали различную оценку.

В 2021 году феномен «мем-акций» GameStop также связывали с «голым» шортингом: к тому времени объем коротких позиций превысил 140% акций компании, что свидетельствует о существовании нелегально заимствованных или вовсе несуществующих акций на рынке.

Интернет-сообщество на Reddit («r/WallStreetBets») инициировало короткое сжатие (short squeeze), стремясь поднять цену акции и заставить шортистов понести убытки. Это привело к значительным финансовым последствиям для хедж-фондов и трейдеров, не обеспечивших свои позиции.

Идея «голого» шортинга напоминает сюжет комедии «Продюсеры» Мела Брукса, где продюсер продаёт больше акций в театральной постановке, чем их существует, рассчитывая на провал, чтобы избежать выплат инвесторам.

Правила, регулирующие короткие продажи

Для предотвращения манипуляций и злоупотреблений введены специальные нормы. Regulation SHO в США регулирует короткие продажи и запрещает «голый» шортинг. В 2010 году SEC приняла альтернативное правило Uptick, ограничивающее продажи коротких позиций при падении акций более чем на 10% в течение дня.

В 2021–2022 годах были введены дополнительные требования по прозрачности: компании, предоставляющие акции в заимствование, обязаны сообщать об этом Финансовому регулятору. Это помогает выявлять и сокращать случаи «голого» шортинга.

Международное регулирование

За пределами США правила сильно различаются. В ЕС ESMA контролирует раскрытие информации о коротких позициях, требуя уведомлений при достижении 0,2% от акционерного капитала и выше с шагом 0,1%.

В Великобритании Financial Conduct Authority (FCA) имеет аналогичные нормы и может вводить запреты на шортинг отдельных акций в исключительных случаях. В Японии действует собственное правило Uptick, позволяющее продавать акции в короткую только по цене выше последней сделки.

В Гонконге разрешён только «покрытый» шортинг, когда акции должны быть доступны для заимствования перед продажей. Австралийская комиссия по ценным бумагам и инвестициям (ASIC) требует раскрывать короткие позиции и может запрещать шортинг в периоды рыночной нестабильности.

Что значит закрытие короткой позиции?

Закрытие короткой позиции (short covering) — это покупка ранее проданных в короткую акций для завершения открытой позиции. Делается это либо для фиксации прибыли, либо для ограничения убытков.

Что такое короткое сжатие?

Короткое сжатие (short squeeze) возникает, когда цена актива резко растёт, вынуждая трейдеров, открывших короткие позиции, срочно покупать акции, чтобы избежать ещё больших потерь. Это приводит к ещё большему росту цены, создавая эффект домино. Примером служит ситуация с GameStop в 2021 году.

Что такое заимствование ценных бумаг?

Заимствование ценных бумаг — это процесс, когда владелец акций временно передаёт их другому инвестору в обмен на залог и комиссию. Заёмщик обязан вернуть бумаги по требованию или по окончании срока займа. При этом владелец сохраняет экономические права (дивиденды, проценты), а право голоса переходит к заёмщику.

Эта практика широко используется институциональными инвесторами и брокерами для обеспечения коротких продаж и получения дополнительного дохода от неиспользуемых активов.

Что такое стратегия «покрытого» колла?

Стратегия «покрытого» колла предполагает, что инвестор, владеющий акциями, продаёт опционы колл на эти акции, получая при этом премию. Это позволяет получать дополнительный доход от владения активом.

Что такое синтетический короткий форвард?

Синтетический короткий форвард — это производный финансовый инструмент, имитирующий короткую позицию по фьючерсному контракту, созданный с помощью опционов. Такая стратегия позволяет заработать на снижении цены базового актива без фактической продажи его в короткую.

Выводы

«Голый» шортинг — это высокорискованная и спорная практика, при которой инвестор продаёт акции без их предварительного заимствования или подтверждения доступности. Это создаёт риск невыполнения обязательств и потенциальные финансовые убытки.

Во многих странах, включая США, «голый» шортинг запрещён или строго регулируется. В США правила SEC, включая Regulation SHO, требуют подтверждения возможности заимствования акций перед открытием короткой позиции. Новые меры по повышению прозрачности ещё больше ограничивают возможности для этой практики.

Каждая страна устанавливает свои нормы для торговли короткими позициями, направленные на защиту инвесторов и стабильность финансовых рынков.

Изучите полезные статьи в категории Биржевая торговля на дату 17-07-2024. Статья под заголовком "Как работает «голый» шортинг и почему он вызывает споры на финансовых рынках" предлагает глубокий анализ и практические советы в области Биржевая торговля. Каждая статья подготовлена экспертами для предоставления максимальной ценности читателям.

Статья " Как работает «голый» шортинг и почему он вызывает споры на финансовых рынках " расширяет ваши знания в категории Биржевая торговля, держит вас в курсе последних событий и помогает принимать обоснованные решения. Каждая статья основана на уникальном контенте, обеспечивая оригинальность и качество.